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      公司動態-深圳市長流匯資產管理有限公司
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      2018年給投資者的一封信
      發布人:長流匯資產管理有限公司   發布時間:2019/1/2 8:16:31   此已被瀏覽 1901 次

      尊敬的投資人:    

          

        非常感謝各位一直以來的支持和信賴!


        又到了年終歲末,我們先對今年的A股市場行情做一個回顧。年初由于房地產調控放松的預期,銀行股和地產股表現突出,帶動上證指數走出11連陽。然而好景不長,從一月底開始,國內外宏觀利空不斷,導致指數一路下挫,形成三波下跌,年中上證指數下跌到2016年股災時的最低點附近,一些小盤個股的慘烈程度更是堪比2015年的股災。到了下半年,大家公認市場已經進入估值低位,但是大盤繼續下跌,藍籌股接棒小盤股大幅下挫,2016年的熔斷底被徹底跌破。為避免市場再次失控,政府在10月份高調對資本市場進行維穩,市場情緒有所修復,不過指數在反彈了兩個月后又在美股大幅調整的影響下繼續下行,A股各指數年底收盤在今年最低點附近,滬深300全年跌幅達25%。年初大家都預期A股會進入慢牛行情,然而事實卻是一個典型的熊市。

      我們認為,今年以來股市下跌的原因有以下幾點:1)美國持續加息導致美股走熊,A股市場連帶受到沖擊。2)特朗普對中國發起貿易戰,而后不斷對中國進行多方面打壓,遏制中國經濟發展的戰略意圖越加明顯。3)房地產調控政策不斷加碼,地產放松預期被證偽。 4)金融去杠桿,導致資本市場資金流失嚴重。同時隨著股價的不斷下行,高質押、高負債的公司風險已經顯性化。5)資管新規導致原有產品不斷被清理或降杠桿,由于流動性問題,不斷有個股出現閃崩。6)退市制度不斷完善,重組借殼的套路被封堵,上市公司殼的價值大大降低,對績差股和熱衷于資本游戲的公司產生實質性打擊。7)由于內憂外患,上市公司總體業績增速重新進入下行通道。


        面對國內外錯綜復雜的局面,我公司今年以來一直以相對謹慎和保守的態度應對。首先是加強風險控制,對倉位和凈值回撤實行了制度化管理。其次,選股越來越看重價值,減少博弈性的交易,追求確定性。策略上我們也不斷優化,逐步改變原來基于趨勢的短線投資策略,目前已經初步形成基于價值和成長的中線投資策略。再有我們的研究團隊在不斷學習成長,跟公司策略契合度有較大提高,對公司產品業績的貢獻不斷增加。


        展望明年,我們認為,對以下幾個長期性利空必須予以重視:1)金融去杠桿。目前去杠桿進入中后期,但金融市場局部性風險還將不斷暴露。2)我國的經濟下行壓力較大,預計將持續到明年下半年,能否見底需要觀察政府對沖政策出臺的情況和效果。3)中美關系轉變。中美關系由合作轉向競爭,貿易戰美國表面是為了減少逆差,實質是遏制中國的高科技發展,斗爭將是長期性的,不可掉以輕心。4)美國持續加息,美股也已經進入熊市,對A股將繼續產生連帶影響。

      在眾多利空的同時,市場也存在一些利好:1)A股正式加入明晟指數,外圍資金不斷流入,未來外資投資比例還將不斷提高。2)中國的經濟韌性提高,消費已經成為GDP的主要部分。3)相對歷史和國際主要市場,目前A股的總體估值已經比較低。4)政府減稅減負等對沖政策將不斷出臺,地方國資開始紓困當地民營企業。企業特別是民營企業經營環境有改善的趨勢。5)上游行業持續大跌,有利于降低中游行業的成本。


        綜上所述,我們認為,在以上四個利空沒有實質性落地前,A股市場可能只有反彈難有反轉,只有局部機會難有系統性機會。不過考慮到估值,市場的下行空間有限。相比今年,預計明年有所改觀的是市場總體上機會將明顯增多,小盤成長股的機會將大于大盤藍籌股。我公司2019年的策略是:保持謹慎樂觀的心態,嚴格執行風控,重點聚焦價值股和成長股,守正出奇。守正即是重點關注大消費、醫藥和可轉債等行業;出奇即為重點挖掘業績確定性較好的真成長股。

      改革開放四十年了,中國經濟已經到了一個重要十字路口,中美關系也進入了由合作到競爭的拐點。長遠來看,國家的發展內因才是核心,只要我國繼續堅持改革和開放,中國經濟就能夠再上一層樓。只要我們在資本市場里堅持下來練好內功,市場遲早會給予我們相應的回報。

       

      深圳市長流匯資產管理有限公司

      投資總監 彭興華

      2018-12-31

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